Después de digerir el artículo titulado “Cómo Bitcoin resuelve el proceso de guardar valor” por Mind Matter publicado en Bitcoin Magazine el 1 de agosto del 2021, me encontré a mi mismo insatisfecho. Aunque esté en firme acuerdo con la premisa central del artículo, que dice que bitcoin desempeña el papel de depósito de valor mejor que otro activo, se podría decir más sobre las fallas relativas de otros activos, muchos de ellos fatales, en comparación con bitcoin. En la siguiente serie de artículos, aclararé la relativa falta de atractivo de (i) valores de renta variable, (ii) valores de renta fija, (iii) materias primas y (iv) capital de riesgo. Mi escritura y mi perspectiva se basan en mi educación como un hombre común (obrero, plebeyo), lo cual es consecuente porque el hombre común está pidiendo a gritos una reserva de valor para preservar su trabajo en un momento en que el establecimiento financiero ha cambiado de rumbo. espalda. Bitcoin aborda esta necesidad mucho mejor que cualquier alternativa existente y es el único activo que no representa una transferencia de riqueza del hombre común a las élites financieras preexistentes.
Valores de Renta Variable
El comercio de acciones corporativas o acciones ordinarias ha aumentado drásticamente en popularidad desde la imposición de bloqueos gubernamentales. Con la llegada de las corredurías en línea sin comisiones, el comercio de acciones es más accesible para el hombre común que nunca. A pesar de su popularidad, abundan los conceptos erróneos sobre lo que realmente representa un “stonk” o una título valor. Sócrates dijo que el comienzo de la sabiduría empieza por el nombramiento de las cosas por lo que realmente son, por lo que intentaré definir un título valor. Los simios menos sofisticados entre nosotros ven una acción o título valor como la “representación digital de una empresa”. Son unas pocas letras en mayúscula en una pantalla, con el entendimiento general de que si una empresa experimenta un evento favorable o la expectativa de uno, las letras en su pantalla aumentarán de valor y viceversa. Existe una heurística de ingenio medio que caracteriza a las acciones como “acciones de propiedad fraccionarias de los flujos de efectivo después de impuestos de una empresa”, una definición que es ciertamente más precisa pero potencialmente más ruinosa. Por divertido que sea invocar a nuestro Warren Buffett, carecemos de su flujo de 12 cifras y, lo que es más importante, ignoramos todas las formas en que los flujos de efectivo después de impuestos pueden manipularse o asignarse incorrectamente, dejando a los accionistas con nada.
Mi definición de acciones es más simple y captura algunos de los riesgos convenientemente olvidados por otras definiciones. Una acción común es un derecho de propiedad residual sobre una empresa. Residual porque cada empresa se compone de una jerarquía de reclamos, con los corredores de bolsa o dueños de acciones sentados en la parte absolutamente inferior de la escalera. Una versión estilizada de esta escala de valor podría ser (i) los prestamistas bancarios en la parte superior, con derecho a intereses asociados con sus préstamos, así como el derecho a recuperar y vender ciertos activos (máquinas de pensar o PI), seguido de (ii) tenedores de bonos no garantizados que tienen derecho a intereses y, en caso de liquidación, son los segundos en la fila después de que los prestamistas bancarios se hayan compensado, y finalmente (iii) los accionistas que solo tienen derecho a reclamar el valor que quede, si es que queda alguno. En muchos casos, el valor en exceso es de hecho negativo, y los obreros son engañados para que inviertan sus dólares después de impuestos ganados con tanto esfuerzo en una pérdida segura a largo plazo (esto está sancionado por la Comisión de Bolsa y Valores de los Estados Unidos; lo siento, no les importa. Caveat emptor).
Considere una empresa no tan atípica con $10 mil millones de deuda, una capitalización de mercado de $3 mil millones (valor de todos sus activos) y $100 millones en efectivo. Supongamos ahora que su deuda se cotiza a 50 centavos por dólar. Toda la empresa tiene un valor de $7,9 mil millones (50% de $10 mil millones, más $3 mil millones, menos $100 millones). A los tenedores de bonos se les deben $10 mil millones, sin embargo, la compañía solo tiene $100 millones en efectivo y un valor total de $7,9 mil millones. A menos que la compañía pueda refinanciar en términos favorables, es probable que los tenedores de bonos no sean reembolsados en su totalidad y las acciones tengan un valor negativo de $2,1 mil millones como máximo.
¿Qué obtiene cuando combina un valor de capital negativo con los precios de las acciones que están restringidos por un límite inferior cero (los precios de las acciones en su pantalla no pueden negociarse por debajo de $0)? Si adivinó la volatilidad, estaría en lo correcto. Un paraíso para los comerciantes. Como moscas al guano, los cómplices de los boletines, los fraudes de YouTube y las cabezas parlantes de Twitter descienden con bolsas precargadas en busca de especuladores a quienes echar mano. En un intento por generar liquidez de salida, elaboran historias de una bomba inminente. Sus historias son simples y consisten en un posible apretón corto, esperanzas de una reversión mezquina o financiamiento de rescate de última hora. El pump es de creación propia; venden mientras explican simultáneamente que “esto es solo la primera etapa de una carrera” y los tontos se quedan sosteniendo la bolsa. Sin el sobreendeudamiento, esta situación habría sido imposible (ver Hertz y pronto AMC como ejemplos relevantes). Como accionista común, acepta voluntariamente casi cero derechos para influir en las acciones de una empresa. Si su Director Financiero decide emitir más deuda para perseguir un proyecto de luna llena mientras afecta el valor de su capital, hay poco o nada que pueda hacer.
Todos los accionistas confían en equipos de gestión de los que a menudo saben poco sin darse cuenta de lo divergentes que pueden ser sus incentivos. Los directores ejecutivos corporativos son plenamente conscientes de que la duración de su carrera es similar a la de los receptores de la NFL o los socios de Goldman Sachs: de dos a tres años para hacer algo o son reemplazados. ¿Cómo se alinean esos incentivos con los accionistas preferenciales de bajo tiempo que están pensando en incrementos de 10 años? Los directores ejecutivos saben que serán bien compensados si sus maniobras arriesgadas parecen haber funcionado a corto plazo y desaparecerán cuando las consecuencias de sus acciones se manifiesten. Los tontos, más comúnmente conocidos como accionistas, sufren las consecuencias. La gama de comportamientos destructivos de valor en los que pueden participar los equipos de gestión es casi ilimitada: ejecutar una fusión pagando de más por el objetivo, expandirse a nuevos mercados o áreas de productos riesgosos, contratar consultores costosos o pagar bonificaciones de gestión exorbitantes y las posibilidades continúan indefinidamente. ¿Qué sucede cuando combina intervalos relativamente cortos de malos incentivos a largo plazo? Rendimientos de diez años que se parecen más a gráficos de altcoins. Deutsche Bank, una vez una de las instituciones financieras más venerables del mundo, tiene un rendimiento a 10 años de aproximadamente un 60% negativo. General Electric, la potencia industrial responsable de electrificar los Estados Unidos, que produce la mayoría de las máquinas de resonancia magnética que se utilizan en los hospitales y fabrica los motores a reacción en los que volamos, tiene un rendimiento de 10 años de 15% negativo. Estos rendimientos son aún más abismales cuando la inflación es tomada en cuenta.
BITCOIN SOLUCIONA ESTO
Bitcoin elimina el problema de agencia asociado con el almacenamiento de valor. La capacidad de almacenar valor sin tener que lidiar con el riesgo de una gestión que lo destruya es un mercado direccionable total de varios miles de millones de dólares en sí mismo. La mayoría de los accionistas de General Electric (GE) simplemente querían almacenar valor a largo plazo, pero si hubieran entendido la dinámica del mercado de generación de energía con calderas de vapor, los matices del sector de servicios petroleros o la complicada estructura de participación cruzada de GE, probablemente habrían hecho que le fuese mejor. Las fallas estructurales del mercado de valores obligan a los ahorradores a convertirse en expertos en temas esotéricos mientras intentan almacenar valor. En pocas palabras, Bitcoin soluciona esto.
La emisión de acciones ordinarias no está limitada en modo alguno a la oferta. La capacidad de un activo para realizar la función de depósito de valor se deriva de la certeza. Como se definió anteriormente, una acción es un reclamo residual que se puede subdividir infinitamente. El costo marginal de emitir una acción es cercano a cero y la oferta es muy elástica. Si un director financiero considera que el precio de las acciones de su empresa está sobrevalorado, monetizará esa prima emitiendo nuevas acciones a cambio de efectivo o utilizará esas acciones para comprar activos que la empresa puede o no necesitar; se atrae a nuevos talentos con una compensación basada en acciones, mientras que se pueden adquirir nuevas empresas a través de la negociación de acciones. Los precios de las acciones suelen bajar con estos anuncios porque los accionistas preexistentes ahora poseen un porcentaje más pequeño de la empresa. La única certeza que tiene como accionista es que su bienestar se considera lo último y las reglas del juego seguirán cambiando. La vendibilidad a través del tiempo es una imposibilidad con un conjunto de reglas en constante cambio. Al comprar un solo bitcoin, el dueño tiene la certeza de poseer la veintiuna millonésima parte de una red monetaria por un futuro indefinido, un nivel de certeza que nunca podría ser replicado por ninguna acción.
Las acciones solo se pueden mantener en las cuentas que tengan un proceso de KYC (know-your-customer) completo en corredoras de acciones minoristas, como Robinhood. Al comprar una acción de Apple en Robinhood, su nombre ni siquiera se agrega al certificado de acciones. Usted simplemente es el beneficiario efectivo de una cuenta de Robinhood con acciones “a nombre de cualquiera”, es decir, propiedad de Robinhood. Las casas de bolsa tipo Robinhood a veces prestan las acciones de su cuenta a vendedores en corto a cambio de tarifas que a menudo son importantes. Por lo general, los titulares de cuentas no reciben ninguna parte de estas tarifas. No puede transferir sus acciones a nadie más, venderlas fuera del horario de negociación o aprovecharlas como garantía. Referirse a este arreglo como “propiedad” amplía más de lo debido la definición del término. No mencioné que cuando se compró la acción hipotética de Apple, Robinhood subastó su pedido al operador de alta frecuencia con la oferta más alta.
Con estos hechos, la debacle de Gamestop se puede racionalizar y sirve como una metáfora para el mercado de valores en general. Nuestros líderes lucharán por su derecho a pagar honorarios elevados a sus donantes, pero recuerden su lugar. Las reglas que aseguran su lugar en la parte inferior de la cadena alimentaria son de menor importancia que si usted permanece en la parte inferior, y las reglas se pueden cambiar para asegurarlo. Bitcoin introduce el concepto de autopropiedad radical, donde las reglas son consistentes para todos los participantes de la red: una verdadera meritocracia.
En conclusión, a medida que el dólar se derrumba lenta pero seguramente, las acciones se han convertido de facto en reservas de valor, aunque no se adaptan a la función. La mayoría de las acciones son distracciones de preferencias temporales con el propósito explícito de enriquecer a todos en la cadena de valor, excepto a usted. Al especular sobre los movimientos del precio de las acciones, se está involucrando en un juego de valor esperado negativo con muchísimas más formas de perder que de ganar. Sin una gran cantidad de conocimiento especializado en el sector o la empresa, está desperdiciando tanto su capital como su tiempo, que son uno en el mismo.
Deje de perder el tiempo y compre bitcoin. Tu versión del futuro te lo agradecerá.
